东方雨虹（002271.SZ）10月25日披露2026年三季报。前三季度，公司实现营业收入227.55亿元、同比增长10.46%，单季营收78.88亿元、同比增长12.18%，增速较上半年提升；归母净利润6.58亿元、扣非净利润6.45亿元，经营现金流净额4.91亿元、同比增长18.03%。在地产行业仍处筑底阶段，公司营收保持双位数增长、现金流改善。全国社保基金、基本养老保险基金组合加仓或新进，高盛国际也新进前十大流通股东。
营收双位数增长，现金流改善，社保养老与高盛新进前十大
前三季度，东方雨虹的收入端延续稳步扩张，实现营业收入227.55亿元、同比增长10.46%，归母净利润6.58亿元、扣非归母净利润6.45亿元。分季度看，公司的营收增长动能在三季度进一步增强。上半年公司营收同比增长9.57%，第三季度单季营收78.88亿元、同比增长12.18%，环比增长2.75%，营收规模逐季度提升。
更具含金量的是东方雨虹的经营质量改善。前三季度公司经营活动现金流量净额为4.91亿元、同比增长18.03%，销售商品、提供劳务收到的现金达212.47亿元。受建材行业回款季节性影响，上半年经营现金流净额为-3.40亿元，三季度回款集中释放后单季转正，全年现金流向好的基础进一步夯实。
东方雨虹的当期利润仍受到减值计提的阶段性影响。前三季度，公司计提信用减值损失7.89亿元、资产减值损失3.17亿元，合计约11.07亿元，主要为对应收款项及合同资产计提的减值准备。这类减值多为不影响日常经营的账面计提，剔除该因素后，公司主营业务营收与毛利率仍在延续修复。
东方雨虹的业务结构优化也在为基本盘持续改善提供支撑。上半年公司零售业务收入63.46亿元，同比增长25.44%，占营业收入比重提升至42.68%，毛利率达32.84%，显著高于工程渠道，对地产工程端波动形成有效对冲；境外业务收入17.71亿元、同比增长207.65%，公司已于7月完成对世界五金塑胶厂100%股权的收购交割。
长线资金入场东方雨虹，带来的股东结构的变化尤受关注。三季报显示，全国社保基金413组合增持22.05万股，富国研究精选混合型基金增持310.73万股，全国社保基金403组合持股不变。另外，基本养老保险基金一六零三二组合新进并位列第十大流通股东；高盛国际自有资金账户新进前十大，持股1.01%。社保、养老等长线资金加仓或进驻，叠加外资机构布局，反映出中长期资金对公司经营质量与行业地位的认可。
地产行业加速出清，东方雨虹主动变革深耕全球化
地产行业供给端正经历深刻变化。历经五年深度调整，在原材料涨价、需求不及预期叠加下，落后产能加速出清，需求结构的切换更为关键。
进入存量时代，城市更新、既有建筑改造、老旧小区与城中村改造、地下管网建设、修缮服务等成为防水需求新引擎。今年5月《城市更新“十五五”规划》落地，明确多项重点任务与重大工程。长江证券测算，当前住宅翻新需求已占消费建材总需求约50%，2030年后有望提升至近70%。公司推进“零售优先、渠道下沉”，上半年零售收入占比已超四成，并中标多地老旧管网更新及防渗维保项目，由卖材料转向材料、施工、运维一体化服务。
对于东方雨虹而言，在地产行业筑底复苏的当下，公司正在从单一防水建材生产商，转型为综合性建筑建材解决方案提供商，一方面聚焦防水、砂粉双主业，持续探索海外业务、发展海外市场等新增长曲线，另一方面升级渠道开发和管理体系，深化培育渠道发展，同步拓展零售业务。
海外业务是东方雨虹近几年全球化的重要布局举措，也是公司对冲国内地产周期的第二增长曲线。公司推进“海外优先”，天鼎丰沙特生产基地4条聚酯胎基布生产线已投产，美国休斯敦、加拿大、墨西哥、巴西等生产研发物流基地陆续建设或试产；同时，东方雨虹通过并购完善版图，收购巴西水泥及混凝土外加剂企业Novakem 60%股权，并在印尼增资控股本地防水涂料企业。
今年三季度，东方雨虹的全球化并购再落一子。根据公告，今年7月初，东方雨虹的全资子公司香港东方雨虹投资有限公司（下称“香港东方雨虹”）以交易对价2.15亿港元，收购了世界五金塑胶厂有限公司（下称“世界五金”）100%股权，股权交割完成后，香港东方雨虹将持有世界五金100%股权。世界五金是香港塑料管道系统供应商，双方将整合制造端优势，进一步拓展国际市场份额。
高盛在点评东方雨虹半年报时就指出，公司正聚焦新增长曲线，其中值得注意的2026年上半年表现：零售渠道收入占比提升至43%（同比+5个百分点），低线市场（如乡村自建房）及修缮翻新市场需求增长带动占比提升；海外收入同比大增208%，占总收入比例提升至12%（同比+8个百分点），这得益于公司的产能建设与成熟并购整合。同时，东方雨虹凭借前瞻的原材料库存管理、产品涨价、产品升级和渠道结构优化，维持利润率表现稳健。尽管持续资产减值导致净利润表现波动，但东方雨虹主动将风险管理和现金流置于单纯规模扩张之上，以应对行业长期地产下行、原材料价格波动的逆风。
作为国内建筑防水行业首家上市公司，东方雨虹在品牌、产能、渠道、研发与全品类布局上居于行业前列。短期看，新开工与竣工仍在磨底，减值扰动待消化；中长期看，行业出清带来的份额集中、城市更新与存量修缮带来的需求扩容，以及海外增量，共同构成龙头修复支撑。随着地产周期企稳，具备品牌、渠道与现金流优势的头部企业，有望率先迎来经营与盈利的企稳回升。
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魏中原
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