本文作者——汤蒲新｜香港浸会大学 应用经济学硕士
7月24日彭博社报道了中国买家正在抢购俄罗斯远东的“ESPO原油”的新闻，说的是俄罗斯8月的货全部售完，9月的货也在提前成交，两周前ESPO还比布伦特原油便宜3到4美元，现在折扣已经缩窄到了1美元左右。
中国买家的采购明显比往年快，中国的炼厂以前都是夏末才开始为冬季备货，今年提前了至少一个月，主要是害怕中东局势突然恶化导致的供应中断。
中国的炼厂现在就是防御性的提前采购，在风险可能发生之前先把原料锁住，而不是等到风险都出现了之后，再付出更高代价去抢购。
【防御性采购是怎么说的】
防御性采购就是用一个确定的溢价，去换掉一个不确定的风险。ESPO折扣从3到4美元缩窄到1美元左右，那么每桶就要多花2到3美元。通常按一船100万桶来计算，一船货的采购成本，要高出200万到300万美元。
但如果是在霍尔木兹海峡随时可能再次中断的风险面前，这笔溢价是可以接受的。霍尔木兹海峡关闭会导致全球原油贸易量每天将减少约2000万桶，油价可能重新飙升至120美元以上。
到时候再去现货市场抢购，成本可能就不是每桶多花2到3美元，可能至少得是多花10到15美元。所以提前锁定货，会多花几百万美元，但海峡彻底中断后可能多花几千万美元。
而且炼厂的装置是不能停的，2025年中国原油日均加工量约为1500万桶，一旦因为原料没了开始停工，损失的不只是采购的成本了，还有停工期间的固定成本，重启装置的费用也是一笔天价，而且这个炼厂的停产，还会丧失自己的那份市场份额。
这些问题已经远超提前加价2-3美元锁货的代价了。而且ESPO的竞争力除了价格便宜一点，地理位置也很不错，从科兹米诺港到中国东北的主要港口，航程大约3到4天，从波斯湾出发，航程则是需要两到三周。
所以在中东地区局势紧张，海运保险成本上升，而且航线安全也不靠谱的情况下，短途稳定的ESPO，价值已经远超它的价格。
【为什么是现在采购】
主要原因还是中东地区局势的持续恶化，霍尔木兹海峡的紧张程度在过去两周内明显开始升级了，原油市场对于供应中断的担忧越来越严重。
特朗普政府在伊朗问题上表现强硬，而且美国在海湾地区的军事部署也在继续加码，今年年初的霍尔木兹海峡危机期间，油轮通行受阻的经历，让炼厂的紧迫感不断提高。
而且今年前五个月中国的原油采购也和以往不同，中国原油进口量同比增长大约4.4%，但这个时间的炼厂加工量仅增长了0.7%。
也就是说进口增速，远高于加工增速，说明炼厂在上半年已经累积了一定的原料库存。
但进入6月之后，中国的成品油出口限制开始放松，炼厂也需要提高开工率，做一些出口订单，原料的消耗也加快了，这样前期积累的库存，开始快速消耗。所以炼厂现在本身就需要补库，中东局势的恶化，只是把补库的操作提前了，而且还加速了。
可选的采购地，也被地缘政治的压力压得越来越少。
非洲的原油距离中国太远，运输成本太高，巴西的原油近期因为港口拥堵，装船变慢了，美国的原油还是有关税的不确定性和一些政治风险。
所以目前俄罗斯远东原油，基本上就是唯一一个时间短，价格便宜，稳定可靠的选项。
【ESPO的战略价值也很高】
ESPO是中国的炼厂最熟悉的进口原油之一，它的特性和中国东北地区的独立炼厂的装置，匹配度高，因通过“东西伯利亚—太平洋输油管道”（ESPO管道）运输而得名。
它属于中质低硫原油，出油率高，适合生产汽柴油。长期的稳定的供应，让中国买家和俄罗斯供应商之间，已经形成了成熟的交易和物流流程。而且它的定价也合理。
ESPO采用的是装船港的离岸价格，并且以迪拜原油为基准，进行浮动计价，而不是用布伦特原油来定价，这样的定价可以更好地反映亚洲地区原油市场的实际供需情况。
在大西洋的北海布伦特原油（BZ）受到中东局势的影响，大幅波动的时候，ESPO定价是个稳定的安全港。
它在运输安全方面是表现最好的。科兹米诺港到中国的港口，不需要经过霍尔木兹海峡，也不经过马六甲海峡，直接通过太平洋航线，就可以抵达中国港口，完全避开了中东和东南亚两个最关键的咽喉要道。所以在中东局势持续紧张的情况下，稳定的运输实在是太重要了。
ESPO在中国进口原油中的占比，一直在稳步提高。2025年俄罗斯对中国原油出口总量约1亿吨，其中ESPO约占40%以上。
以后，中国炼厂和俄罗斯供应商之间的长期合同不断完善和发展，这个占比还是会继续上升的。
中国现在通过增加管道油和短途海运油的比例，减少依赖远洋油轮进口原油，减少暴露在海运中的风险。
【全球石油格局，出现巨大变化】
全球原油贸易的流向和定价，慢慢的被地缘政治改变了。
传统的全球原油贸易主要是由全球的供需平衡来决定的，地缘政治只是偶尔的影响因素。在过去几年这个情况改变了。
美国对俄罗斯和伊朗的持续制裁，还有一些产油国的出口渠道变得不稳定。
红海地区的局势和苏伊士运河的不稳定，改变了传统的贸易路线，再加上近期霍尔木兹海峡时不时的紧张，让依赖中东地区供应原油的国家很有压力。
所以中国现在的策略就是在降低单一供应来源的占比，而且还要通过提前采购和库存管理，来对冲价格波动。
在价格相对稳定时提前锁货，在地缘风险上升时加速补库，风险退潮后就释放库存。
中国作为全世界最大的原油买家，这种行为也在改变全球原油贸易的流向和定价。
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